券商汇总:今日将报复性上涨个股

时间:2018年02月02日  中财网
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〖07:44〗券商汇总:今日将报复性上涨个股(中财网)
  欣龙控股(000955):非织造新材料大国品牌,扎根海南主业持续升级
  研究机构:申万宏源
  投资要点:
  公司扎根海南,深耕无纺行业数十年, 是中国非织造新材料第一家上市企业。 1) 公司在非织造行业拥有很高的影响力和美誉度。 获评为"国家重点高新技术企业",获得朱镕基亲笔题词。 2) 聚焦无纺主业, 逐步剥离业绩不佳的副业, 收入不断上升。 公司营业收入不断上升, 2013-2016 年的收入 CAGR 为 29.1%。 其中水刺无纺布 2017H1 占收入超 55%,是公司优势主业。 主营产品水刺无纺布约一半出口到欧美、澳洲、日本等地区,主要供给杜邦、金佰利、麦朗等世界知名企业。 公司目前逐步剥离劣势副业, 以前年度减值计提充分,未来有望轻装上阵振翅高飞。 3) 重视研发创新铸就壁垒, 成功研制汉麻无纺新材料。公司组建了全国非织造行业中唯一的"企业博士后科研工作站",研发创新不断, 17 年推出汉麻新材料, 助力公司从无纺卷材向终端制品的战略转型。 4) 延伸下游打造终端产品自主品牌, 高品质获新渠道青睐。 公司专注于无纺生产护理产品的研发与生产数十年,由OEM/ODM 自然过渡打造 Purnatural 个人卫生用品自主品牌, 高品质受渠道青睐,已与上海阜甲等经销商签订过亿合同, 终端产品有望为公司开拓高附加值市场空间。

  海南三十周年政策红利多,公司千亩土地资源足。 1)公司土地位于??诔温鹾诵睦铣乔?,我们估计公司持有的土地价值约 40 亿元。 土地价值高于公司现有市值,对股价形成强有力的安全边际支撑。 2) 政策东风吹至,有望借势释放土地资源利用率潜力无限。 2017 年12 月 9 日, 海南省政府发布了《海南省旅游发展总体规划》, 根据该规划,公司所处澄迈县老城区刚好位于政府计划打造的海澄文一体化经济圈核心位置,同时也是??? 半小时生活圈" 核心组成部分, 具有先发优势,可以抢先布局相关产业,充分放大政策红利。

  全球非织造产品用途日渐广泛,看好无纺布新材料行业发展空间。 1)全球下游无纺布需求广泛, 快速扩容, 我国成为非织造大国。 2016 年我国非织造布产量 535.4 万吨,同比增长 10.4%,在 2009-2016 年间总产量 CAGR 达到 12.1%,目前我国占全球产量的比重超过 40%,但人均终端产品消费仍较低。 2)水刺法位处非织造布中高端品类, 技术壁垒高, 公司产能处行业领先水平。 水刺法非织造布是无纺新材料发展方向,国内主要竞争对手是诺邦股份( 603238) 和延江股份( 300658),其中同为水刺法的诺邦年产能约 17300 吨, 欣龙设计产能超 20000 吨。 3)国内终端产品渗透率提升协同人口结构调整,打开增量市场空间巨大。 受益消费升级, 一二线城市高端美容护理非织造布用品用途延伸, 低线城市基础卫生用品渗透率提升; 婴儿潮与老龄化并行, 我国 2016 年纸尿裤市场销售量约为 302 亿片,渗透率约为 32.9%,预计 2021 年我国纸尿裤市场规模将达 909 亿元。

  公司是深耕无纺新材料数十年的领军企业,逐步剥离弱势副业、聚焦主业,恰逢终端产品市场黄金期,公司推出中高端无纺布材料自主品牌,看好未来公司无纺布卷材平稳增长,自主品牌弹性大。 公司位于海南核心老城区有千亩土地,已被划归为海澄文一体化经济圈核心,土地价值约 40 亿元高于目前市值 39 亿元,为公司提供足够安全边际。未来无纺新材料主业稳健,自主品牌引入新增长点,预计 17-19 年归母净利润 0.7/0.82/1.15 亿元,对应 PE 为 56/48/35 倍,首次覆盖,给予增持评级。

  风险提示: 部分子公司亏损拉低整体盈利表现, 海南三十周年土地政策收紧。


  完美世界:专注"游戏+影视"双擎,推动玩家结构年轻化
  研究机构:东吴证券
  投资要点:
  转让院线相关资产,引入基石投资者,专注"游戏+影视"双擎:公司以总交易对价16.65亿元转让院线相关资产,主要原因为1、院线业务发展不及预期,2017年产生商誉减值1.025亿元;2、院线业务需要投入资金较大,剥离有利于上市公司集中资源发展核心业务,提高资金的使用效率与公司盈利能力。同时大股东计划以协议转让的方式转让部分股权,股份受让方为深圳市恒泰稳增投资合伙企业,协议转让股份的数量不低于公司总股本5%,转让所得将作为院线资产支付款。我们认为公司剥离院线相关业务将有助于聚焦游戏与影视两大主营业务,在提高了资金利用率的同时降低了经营风险,中长线利好公司的长远发展
  推动玩家结构年轻化,看好大IP端转手与新品类扩张:公司目前储备有《武林外传手游》、《完美国际手游》、《笑傲江湖手游》等大IP端转手,预计将于二季度开始陆续上线?!段淞滞獯酚搿锻昝拦省纷魑咀钤缙诘募复蠖擞蜪P之一,用户忠诚度高,端转手有望推动18年业绩的高增长。除了在经典端转手上发力外,公司力求推动玩家结构的年轻化,在经典端、手游的新资料片、打造自研IP以及新品类的扩张上均取得不俗成绩,继二次元女性向手游《梦间集》后,公司推出首款国风RPG《轮回诀》,预计将于2018年Q1上线。公司1月23日全球首发的《深海迷航》首周销量突破10万,获得全球媒体高评分,再次凸显研发实力。

  影视项目汇集优质资源,彰显持续发展潜力:公司网罗多个小说IP和原创剧本,《东山晴后雪》、《烈火如歌》、《灵魂摆渡之黄泉故事》、《勇敢的心2》、《走火》、《香蜜沉沉烬如霜》、《归去来》、《西夏死书》、《忽而今夏》、《趁我们还年轻》、《壮志高飞》等均已开机制作,与威秀娱乐、WME合作电影,推出四个重量级项目,其中《机器之血》、《解码者》、《影》已经在制作中,另有数款影视剧项目即将开机。电视剧业务储备丰富,18年有望在影视业务方面取得更大的突破。

  投资建议:公司剥离院线相关业务,我们认为中长期利好公司发展。目前游戏业务的发展势头强劲,端转手与新品类扩张上取得不错进展,随着新品的逐渐上线,业绩将得到重要支撑。影视项目进展顺利,18年有望取得更大的突破??悸?017年院线业务产生的商誉减值,我们下调2017年的盈利预测,维持18年、19年盈利预测不变,预计公司2017/2018/2019年EPS分别为1.14/1.63/1.99元,对应当前股价PE为26/18/15倍,维持"买入"评级。

  风险提示:现有产品运营数据下滑过快,新产品上线表现不及预期,影视项目收入低于预期,院线业务剥离仍存在不确定性。


  飞凯材料(300398):并购企业陆续并表增厚公司业绩,一次性费用影响利空出尽
  研究机构:申万宏源
  投资要点:
  公司发布2017年业绩预告:预计全年归母净利润7117.6-9151.2万元(YoY+5%~35%),其中Q4实现归母净利润2184.3-4217.9万元(YoY+53%~195%,QoQ-13%~+68%)。业绩低于我们此前预期,主要是光纤涂料价格下跌以及一次性费用影响。

  并购企业陆续并表增厚公司业绩,一次性费用产生部分负面影响。根据公告信息,公司2017年未扣税非经常性损益约1008万,2016年约2241万元,因此扣非后预计公司净利润同比增长28-70%。2017年公司并购企业长兴昆电、大瑞科技、和成显示分别与3月、7月、9月实现并表,成为业绩增长主要动力。但是由于并购项目较多带来一定的中介费用,以及部分资产存在减值,对四季度业绩产生一定的负面影响。

  液晶面板产能加速转移,混晶国产化率快速提升,和成显示业绩有望持续超预期。和成显示主要产品为混合液晶产品,是本土最大的液晶供应商,主要客户包括京东方、华星光电、中电熊猫等,受益液晶面板产业迁移及政策驱动,未来发展空间巨大。2016年全球混晶需求量约700吨,国内需求量约为250吨,国内混晶厂商出货量40吨,国产化率仅为16%。随着大陆LCD面板产能全球占比不断提高,2017年液晶材料国产化率已达到30%,未来有望持续提升。和成显示2016年净利润7938万元,同比增长91.4%;2017-2019年承诺净利润分别为8000、9500、1.1亿元,我们预计和成显示2017年及未来业绩将持续大幅超预期。

  携手台湾利绅、大瑞科技、长兴昆电,半导体封装领域持续布局。公司在半导体封装领域持续布局,先后收购长兴昆电60%股权,大瑞科技100%股权以及利绅科技45%股权,三家企业分别从事半导体封装用环氧塑封料、焊接锡球以及封装用电镀液。未来有望与公司湿化学品业务充分发挥协同效应,快速打开半导体封装材料市场。

  盈利预测和评级:公司在液晶材料和封装材料领域持续布局,有望成为半导体及显示材料领域双龙头,维持增持评级。由于17年主业光纤涂料价格下跌以及一次性费用影响,下调17年盈利预测,和成显示预计将持续超预期,上调18、19年盈利预测,预计17-19年归母净利润0.80、3.11、4.49亿元(原值1.35、2.60、3.99亿元),EPS0.19、0.73、1.05元,PE101X、26X、18X。

  风险提示:1)新市场投产低于预期风险;2)产品毛利率下滑风险;3)外延扩张低于预期。


  中储股份(600787):内生增长放缓,土地变现节奏难测
  研究机构:华泰证券
  投资要点:
  2017 业绩预盈来自土地变现,内生增长未能延续2017 公司预盈 13.3 亿元,同比增 73.3%,但扣非后净利润 0.77 亿元,虽实现同比扭亏, 但与 1H17/3Q17 扣非后净利润 0.90/1.40 亿元相比, 4Q17当季主营业务亏损 0.64 亿元,虽同比亏损收窄 0.27 亿,但改善趋势减弱。因此,虽然 2017 年预报业绩 13.3 亿元高于我们此前 12.0 亿元的盈利预测,我们依然维持此前目标价与"增持"评级。

  土地变现节奏依然是公司估值核心,单年盈利较难预测
  自 2014 出售南京中储房地产公司股权起,公司盈利主要依赖土地出让补贴或出让掌握土地的子公司股权。 2014-2017 年,公司归属母公司净利润分别为 5.46/6.66/7.67/13.3 亿元,而同期的扣非后归属母公司净利润分别为 1.40/-0.85/-0.27/0.77 亿元。从本质而言,公司所经营的仓储业务以土建和设备作为生产资料而获取相应回报,土地变现是一次性将该回报进行折现。据公司年报披露,其拥有超过 600 万平米土地,直接出让部分土地不失为变现的一种模式,但会造成单年盈利较难预测,因此,本次预盈并不能体现公司价值的变化。

  经营业务存亮点,但内生增长趋势放缓
  我们看好公司通过中储南京智慧物流公司布局的智慧物流行业,其"无车承运人"业务在海外有成熟模式和成功公司, CH Robinson 在美国是最大的卡车运输企业, 2017 财年收入折 971 亿人民币,截至 1 月 31 日市值超830 亿人民币。中储依托自身庞大仓储业务,掌握物流起点, 能够为大量车队提供货源,具备发展"无车承运人"业务的良好基础。 同时,公路运输能力的提升使公司"门到门"配送能力有明显改善,对中储仓储等业务有促进作用。但我们认为,短期内该业务无法提供显著盈利弹性,且伴随原有货源转化的配送需求达到饱和,增速放缓较为明显。管理效率有待提升,国企改革或存可能
  公司作为大宗品仓储龙头企业, 拥有大量仓储及稀缺的铁路资源, 我们认为其管理效率一般, 即使在全国物流地产龙头普洛斯 2015 年入股后,并未看到新项目有计划推进。另一方面,我国物流行业正经历从粗放到精细化管理的变革,国家为保证制造业竞争力,正多方努力降低物流成本。 从提升现有国企效率角度考虑,中储可挖潜空间较大。同时,其母公司诚通集团已定位为国有资本管理平台,未来存在国改可能。下调主营业务盈利预测,维持目标价与"增持"评级
  由于 4Q17 主营业务增速出现下滑,我们预计 2017-2019 年归母净利润分别为 13.03/9.55/9.93 亿元(前值 12.04/11.38/12.80 亿元)。但如前所述,由于公司估值与经营业绩相关性较低,而与土地价值如何体现直接相关,在目前没有管理方面变革的情况下,我们维持 10.0-11.0 元目标价以及"增持"评级。

  风险提示: 大宗商品价格下跌造成收入规模减少、利润空间压缩。


  博汇纸业(600966):白卡纸龙头,预计未来两年产能翻一番
  研究机构:安信证券
  投资要点:
  博汇纸业 17 年业绩预告: 17 年归属上市公司股东净利润 8-8.8 亿元,同比增长 297.4%-337.1%;其中单四季度实现归母净利润 1.9-2.7 亿元,同比增长 101.5%-286.4%,业绩符合我们预期。

  受益于纸价大涨,业绩高增长: 17 年以来,公司主营纸种白卡纸、文化纸、箱板/瓦楞纸价格一路上涨,其中白卡纸 17 年均价约 6500 元/吨,较 16 年同期上涨 30%+;文化纸 17 年均价 6900 元/吨,较 16 年同期上涨 20%+;箱板纸 17 年均价约 4700 元/吨,较 16 年同期上涨40%+。虽然成本木浆也同期上涨,其中针叶浆上涨约 100 美元/吨,幅度约 17%;阔叶浆上涨约 135 美元/吨,幅度约 26%,但由于公司主导产品白卡纸原料 60%是自制化机浆,进口木浆仅占 40%左右,因此整体仍受益于价格的上涨。单季度来看,我们测算 17Q4 公司吨净利约为 450-550 元/吨,吨净利略好于前三季度。

  白卡纸供需有望好于 17 年: 白卡纸广泛应用于食品饮料、卷烟、化妆品、药品、电子等包装,国内白卡纸 2016 年需求约 700 万吨,2011-2015年 CAGR 约 8.7%,是各类纸种消费增速最高的品种;同时 2016 年我国净出口白卡纸约 140 万吨。供给端,目前我国白卡纸行业总产能约为 1020 万吨,其中晨鸣、 storaenso 新产能于 16 年下半年投产,对 17年市场有一定影响。按照我们跟踪情况, 18 年市场基本无白卡纸新增产能(博汇 75 万吨预计 18 年末投产,对全年基本无影响),所以今年白卡纸供需大概率好于 17 年。另外,废纸进口新政的出台将导致废纸价格大幅上涨,灰底白纸板价格将跟涨,进而将推动白卡纸价格上涨。

  目前价格约 6700-6800 元/吨,弱于铜版纸、胶版纸等木浆系纸种,我们认为后续白卡纸有较大的提价潜力。

  预计产能 19 年将翻一番,增长具持续性: 公司目前拥有造纸产能约200 万吨,产品包括白卡纸、文化纸、石膏护面纸和箱板/瓦楞纸。前期公司公告建设 75 万吨白卡纸产能,有望于 18 年底/19 年初投产;另外,公司于 17 年底发布定增预案,募集资金用于公司 150 万吨高档包装纸项目(一期 100 万吨),包括年产 50 万吨高档牛皮箱板纸和 50 万吨高强瓦楞纸项目,此外公司还有 50 万吨文化纸项目在建。未来 1-2年新增纸张产能达 225 万吨,预计较当前翻一番以上,公司总产能也将达到 425 万吨,超过晨鸣成为国内第二大白卡纸厂商,奠定了公司未来两年业绩高增长的基础。

  盈利预测及投资建议: 我们预计公司 17-19 年净利润分别约 8.6 亿元、 10.1 亿元、 16.5 亿元,同比增长 327%、 17.4%、 63.4%,不考虑增发摊薄,公司 17-19 年 EPS 0.64 元、 0.76 元、 1.23 元,我们维持"买入- A"评级, 6 个月目标价 8.5 元,对应 18 年 11xPE。

  风险提示: 宏观经济疲软,供给端大宗商品价格波动,造纸行业需求恢复缓慢;新项目投产进度不及预期。


  上海家化(600315):全方位变革效果显著,业绩略超预期
  研究机构:广发证券
  投资要点:
  业绩预增,预计 2017年收入 63亿元左右(YoY+19%),净利润约 3.86亿 (YoY+79%)公司公告, 2017 年收入预计 63 亿元左右(YoY+19%), 利润预增约 1.7 亿元,对应全年净利润约 3.86 亿元(YoY+79%);扣非后净利润为 3.81 亿(YoY+86%)??悸鞘展?Tommee Tippee, 对 2016 年财报追溯调整后, 预计 17 年净利润约为 3.88 亿(YoY+93%)。业绩略超预期, 主要原因是自有品牌恢复双位数增长(约 YoY+10.53%),费用结构和盈利能力改善显著, 利润率恢复至 6.1%。

  新品、 新渠道、新营销持续发力,经营有望延续改善分品牌来看, 4Q17 除六神高个位数增长以外, 其余自有品牌延续 1-3Q 趋势,均实现双位数增长, 佰草集、 高夫增速 10%+, 玉泽、启初增速 50%+。

  渠道调整逐步发力。电商方面, 公司下半年将佰草集、高夫、玉泽交由代运营公司经营,效益明显提升, 电商渠道恢复正增长, 预计 18 年增速还将提高; CS 渠道方面,加快推进典萃、 一花一木在 CS 渠道的网点铺货和覆盖, 提高动销; 平安渠道加速发力,维持较快增长;百货、商超渠道终端掌控持续加强。

  新品销售强劲, 加强营销投入, 重塑品牌年轻化、高端化形象。 2017 年公司新品推出速度明显加快, 并且表现亮眼, 新品贡献率高。 1-3Q 佰草集新品上市占比约 14%,其中,御系列占比 22%,凝系列上市 6 个月收入占比约 9.2%。 9 月上市的太极面霜占当月销售额的 11%;美加净推出"雪耳珍珠"系列,品牌重新定位年轻市场, 加大营销投入、产品包装美化等,进一步巩固手霜龙头地位;六神推出香氛沐浴系列。

  我们认为,家化虽然经历了管理层动荡、 业绩低迷期,但其核心竞争力--上百年的品牌影响力、研发和营销能力仍然领先国内。公司在新董事长带领下,迎难而上, 积极进行全方位变革, 已经取得显著效果, 未来通过持续重塑品牌形象、规划新渠道和强化营销推广, 收入和盈利能力有望迎来加速改善, 重回国内化妆品龙头地位。预计 17-19年归母净利润分别为 3.86、 5.69 和 8.11 亿元, 当前股价对应 17-19 年 PE 分别为 59.5、40.4 和 28.3 倍,维持"谨慎增持"评级。

  风险提示: 行业复苏持续性低于预期,新品、 渠道推广、 营销投入产出不及预期。


  欧菲科技:计提坏账不影响公司基本面,预告1Q2018增长50%-70%
  研究机构:光大证券
  投资要点:
  事件:公司 2017 年度预计归属上市公司股东的净利润较 2016 年同期增长40%-60%,下调净利润预期至 10 亿-11.5 亿。同时公告预计 2018 年一季度净利润同比增长 50%-70%,为 2.86 亿-3.24 亿。

  点评:提坏账不影响公司基本面, 2018 轻装上阵
  公司主营产品包括摄像头模组、触摸屏和触控显示全贴合模组、指纹识别模组和智能汽车电子产品,目前指纹模组、触屏模组和摄像模组的出货量均为业内第一。

  此次下修 2017 年业绩预期,主要原因是公司基于谨慎原则对部分客户计提应收账款坏账 3 亿。我们认为此次财务变动不影响公司良好的基本面,与日常经营状况和公司业务布局无关。

  预告 1Q2018 增长 50%-70%,双摄业务为业绩高增长最大动力
  2018 年将为公司双摄业务的收获年,随着双摄市占率逐步提升,公司相关业务直接受益。尤其是国产手机高端品牌的新机型,公司全面突破成为重要供应商,预计 2018 年双摄模组出货突破一亿,同时受益于产品规格的升级,摄像头向更高像素、复合功能继续升级,公司产品结构仍有上升空间,并伴随着新产品良率的提升, ASP 稳中有升。

  2017 年,公司收购索尼华南厂切入国际大客户摄像头模组供应链,成为国际大客户前置摄像头主供应商, 我们预计公司前摄 2018 年供货比例将超50%, 3D sensing 接收端目前产能布局完毕,预计 2018 年三季度开始放量。同时公司积极布局,为后续切入国际大客户后置双摄业务奠定基础,有望带来新的增长点。

  触控显示、指纹识别业务稳健发展,布局汽车电子开启未来空间
  安卓客户触显业务为公司传统业务,预计 2018 年营收将保持相对稳定。国际大客户客户产品线中的 Pad 触控和贴合产能目前月出货量已过百万,未来利润率仍有提升空间。指纹识别业务方面, 光学式、超声波屏幕下指纹等新项目将有效冲抵传统指纹识别产品需求减弱的影响,预计 2018 年二季度之后开始放量, 2018 年业务总量将与 2017 年保持持平。公司通过外延收购和内生发展, 重点布局汽车电子业务,目前已经具备量产 RLS 光雨量传感器、 BCM车身控制??榈瘸墒觳返哪芰?,并将逐步拓展至智能座舱、数字仪表+智能中控等领域,开启更广阔的市场空间。

  盈利预测、 估值与评级
  我们认为欧菲科技此次因部分客户应收账款事件造成的影响,不改变公司良好的基本面情况。此次计提坏账,奠定了 2018 年轻装上阵的良好基础。 2018年,受益于双摄产品升级突破,大客户新业务持续拓展等因素,公司将获得良好的上升空间。我们预计 2017-2019 年 EPS 为 0.42/0.82/1.04,对应 PE为 43/22/17。 考虑到公司良好的基本面以及各项业务持续升级,我们给予公司 2018 年 26 倍 PE, 6 个月目标价为 21.27 元,首次覆盖予以"买入"评级。

  风险提示:
  消费电子行业景气度下降,双摄渗透率不及预期,汽车电子业务推进不及预期。


  锦江股份(600754):12月数据平稳,酒店龙头向好趋势持续
  研究机构:东吴证券
  投资要点:
  事件: 锦江股份于 1 月 31 日发布 12 月经营数据简报。 12 月净开店总计 85家, 2017 年全年净开业 826 家,截至 2017 年底,已开业酒店数达 6,694 家。锦江、铂涛、维也纳 12 月 RevPAR 分别为 136.13、 115.79、 215.51 元,卢浮 12 月 RevPAR 31.42 欧元。

  点评:
  锦江淡季下继续保持平稳向好趋势,印证行业景气周期。 12 月淡季的背景下,锦江旗下各系列 RevPAR 增速基本保持平稳趋势,锦江系RevPAR 同比增速相较 11 月有所提速,其余系列小幅波动。 (1)从出租率上, 受淡季影响,锦江全系平均出租率增速较 11 月有所下降,其中锦江系、铂涛系增速基本持平,锦江系、卢浮系保持正增长。(2)从平均房价看, 各系列在平均房价的增速上出现差异,但除卢浮外基本仍保持高增长,锦江系、维也纳系涨幅环比 11 月继续提升,铂涛在高增速基础上增速有所放缓。(3)从 RevPAR 看, 12 月全系保持 RevPAR 较高增速,锦江系在淡季仍保持房价、出租率双升带来的增速环比提升。

  12 月数据印证酒店行业景气持续,酒店龙头有望持续受益。 酒店行业供需缺口预示行业进入量稳价增的复苏周期,预期出租率维持高位,平均房价有望持续向上,推动 RevPAR 持续提升,借鉴发达国家经验,景气周期至少长达 5-6 年,我国此轮复苏周期始于 15 年四季度,预计此后至少还有 3-4 年的景气上行期。 从结构上看,中端有限服务酒店中期复苏表现最强劲: 1)中产阶层壮大叠加理性消费升级, 2)宏观经济企稳,商旅活动匹配中端需求。从格局上看,酒店业现阶段的低连锁化率为龙头提供了较大的整合空间,国内品牌连锁化率约 20%+,对标美国70%+, 提升潜力大,连锁化率提升的过程中,具有品牌优势和规模效应的龙头有望显著受益。

  锦江龙头地位稳固,中端酒店持续发力。 截至 2017 年 12 月,公司已开业酒店达 6694 家,已开业客房达 64.96 万间,且保持着 200 家酒店/季度的扩张速度; 17 年 1 月锦江以 20.31%的市占率成为国内最大连锁酒店集团。 在中端酒店布局上: (1)并购维也纳,成为中端连锁品牌酒店市占率第一的酒店集团,至 2017 年三季度,中端酒店达 2166 家。

 ?。?)中端酒店布局保持高增速,整个集团中端酒店占比达到约三分之一,预计未来三年每年新开店中约 60%+为中端酒店。(3)中高端品牌出租率高于首旅如家中高端系列,较低的平均房价拉低 RevPAR,后续提价能力有望进一步打开利润增长空间。

  盈利预测: 预计 17/18/19 年归母净利润分别为 8.83(+27.09%)、 11.09(+25.63%)、 13.56(+22.25%)亿元,当前总市值 346 亿元, 对应 PE为 39/31/26X;预计公司 17/18/19 年 EV/EBITDA 为 18/15/12X。参考公司历史 PE 中枢 41.3 倍,给予 18 年 40 倍 PE,目标价 46.40 元,对应18 年 EV/EBITDA 21.65 倍, 维持"买入"评级。

  风险提示: 宏观经济波动、行业竞争加剧、扩张速度低于预期、会计准则变更的风险。
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